金牛股一季度净利润跌超70%，传音控股舒适区再缩水

（原标题：一季度净利润跌超70%金牛股，传音控股舒适区再缩水）

来源：经理人网

“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）2025年开局不利，一季度营收净利双双大跌。

4月28日晚间披露的财报显示，传音控股2025年一季度营收130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润4.90亿元，同比下降69.87%；扣非净利润3.43亿元，同比发福下降74.64%；经营活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，相比去年同期的-1.08亿元进一步恶化。

值得一提的是，非经常性损益对公司业绩起到了重要支撑作用。Q1非经常性损益共计1.47亿元，主要来自于金融资产公允价值变动收益和处置收益1.60亿元，这在一定程度上缓解了公司经营业绩的下滑。

传音控股在财报中坦言，业绩下滑主要受“市场竞争以及供应链成本综合影响”。质言之即，新兴市场竞争显著加剧金牛股，传音在受到巨头持续的冲击，尤其是小米和Realme的增速异常迅猛，同时随着原材料价格波动及全球物流成本高企导致其毛利率下降。

非只是2025年一季度业绩堪忧，传音控股2024年全年业绩已是增收不增利。

根据年报，2024年传音控股实现营收687.15亿元，较上年同期增加64.20亿元，同比增长10.31%；归母净利润为55.49亿元，同比增加0.12亿元，增幅仅为0.22%；扣非净利润45.41亿元，同比减少5.93亿元，下降幅度为11.54%。

具体到其核心支撑非洲市场，2024年传音控股非洲市场的智能机占有率依旧保持在40%以上，继续位列第一，不过增长势头已然放缓，全年营收仅同比增长2.97%，同时毛利率也下滑至28.59%。

可见，传音控股已经开始守不住非洲大本营了。

当然，传音控股是有远见的，被誉为“非洲手机之王”之际就已经开拓新兴市场和布局软硬件生态。

先来看新兴市场金牛股，2024年年报中传音控股指出，公司通过多品牌方式协同拓展其他新兴市场，巩固及提升重点市场份额。

体现在数据上，2024年传音控股在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，孟加拉国智能机市场占有率29.2%，印度智能机市场占有率为5.7%，全年在亚洲及其他地区营收447.37亿元，同比增长13.96%。

成绩是斐然的。

不过，新兴市场的快速扩张并未有效提升传音控股的盈利水平，2024年其在亚洲及其他地区的毛利率为17.66%，较上年还下降了2.52个百分点。

原因不难理解，传音控股此前的制胜之招在于低价和本地化，如今本地化的路数已然被各家手机厂商均学会，而低价的背后本质上是成本控制、供应链管理、技术等因素的共同作用，相比其他手机厂商传音控股在方面又需要突破，竞争中先前建立的“舒适区”自然也就不断缩水。

当然，这一点传音控股已然意识到，故即便在业绩承压情况下，依然维持着研发投入，2025年一季度研发费用为5.80亿元，与去年同期的5.89亿元基本持平，研发投入占营业收入的比例提升至4.46%，较去年同期增加了1.08个百分点。

之于互联网、家电、数码配件等生态，经理人网此前就曾撰文分析指出，能否应对单一业务结构可能造成的不确定性本身就存在不确定性。

根据财报，传音控股依托智能手机业务开发了数码配件品牌 Oraimo、家用电器品牌 Syinix 及售后服务品牌 Carlcare等产品和服务，同时还研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及应用软件平台，以此建构出“手机+移动互联网服务+家电+数码配件”商业生态模式。

不可否认，该商业生态的不同剖面、不同维度，传音控股均有长期可持续增长的机会，例如中金公司曾在研究报告中直接赋予传音控股“非洲移动互联网隐形龙头”的头衔，想象空间可见一斑。

不过，就财务表现而言，2024年其他业务收入为42.59亿元，同比增长7.25%，占公司总营收比重仍较小。这也就意味着，上述商业生态模式能否从短期获利变成长期可持续增长的犹未可知。

好在，传音控股当下的财务状况仍相对稳健：截至2025年3月末，总资产434.91亿元，较年初小幅下降3.49%；归属于上市公司股东的所有者权益207.70亿元，较年初增长2.67%；货币资金及现金等价物余额达136.97亿元，为其在市场调整期提供了足够的缓冲，而传音控股能否突破再现荣光，经理人网也将持续关注。

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